【導讀】證監(jiān)會日前出臺了證券期貨機構私募資管業(yè)務規(guī)定，將資管“八條底線”細則升級為證監(jiān)會規(guī)范性文件，券商資管均表示正忙于學習新的法規(guī)，具體規(guī)定來看，包括規(guī)范銷售宣傳行為，不得承諾保本保收益；大幅降低資管產品杠桿水平；嚴格控制投顧行為；細化資金池規(guī)定；規(guī)范傘形計劃等等。
中國基金報吳君劉明
《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》今日發(fā)布，將于7月18日也就是下周一正式實施?；鹁裢硐驈V東、上海多家券商資管人士討教，均表示正忙于學習新的法規(guī)。
多位券商資管人士表示，雖然新規(guī)之前很多產品已經在按新規(guī)操作，但新規(guī)將對很多券商資管產品產生重大影響，“要增加很多工作量”。尤其是杠桿倍數降低、不能有預期收益率、投資顧問的規(guī)定等方面。
深圳一位券商資管老總表示，正在學習新規(guī)，公司之前很多產品都在按新規(guī)操作，比較關注杠桿倍數的下降和不能保本的規(guī)定。深圳另一家券商資管人士表示，正在做結構化產品找優(yōu)先資金，新規(guī)不能約定預期收益率會比較麻煩，還有投顧選擇要求提高。
上海一家大型券商資管產品設計人士表示，杠桿倍數以前可以有10倍，現在降到2倍、3倍，預期收益率也不能有，很多產品要修改，會有很多工作要做。
接下來，基金君就帶大家一起學習下新規(guī)有什么變化，會帶來哪些影響。首先此次新規(guī)提出了三類適用主體，值得注意的是，協(xié)會備案的私募證券管理人納入監(jiān)管；其次新規(guī)對結構化產品、保本產品、委托提供投資建議等方面條款實施新老劃斷的過渡安排。具體規(guī)定來看，包括規(guī)范銷售宣傳行為，不得承諾保本保收益；大幅降低資管產品杠桿水平；嚴格控制投顧行為；細化資金池規(guī)定；規(guī)范傘形計劃等等。
證券私募管理人參照執(zhí)行新規(guī)采取新老劃斷
此次新規(guī)的適用三類主體，第一，證券期貨經營機構通過資產管理計劃形式開展的私募資產管理業(yè)務，證券公司、基金管理公司子公司按照規(guī)定開展的資產證券化業(yè)務不適用；第二，為統(tǒng)一監(jiān)管標準、避免監(jiān)管套利，要求在基金業(yè)協(xié)會備案的私募證券投資基金管理人參照執(zhí)行，暫不適用于私募股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金；第三，關于資管計劃宣傳推介和銷售行為的要求，適用于相關銷售機構。
值得注意的是證券私募管理人參照執(zhí)行，但股權私募、創(chuàng)投等暫不適用。
同時新規(guī)采取“新老劃斷”，為做好新舊規(guī)則銜接工作，確保私募資管業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，新規(guī)對結構化產品、保本產品、委托提供投資建議等方面條款實施新老劃斷的過渡安排，相關存續(xù)資管產品不符合規(guī)定的，合同到期前杠桿倍數不得提高，不得新增凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。
建立銷售宣傳負面清單不得承諾保本保收益
新規(guī)強化了對資管產品的宣傳、銷售行為的監(jiān)管，“保本”字眼、預期收益等都是不允許出現的，同時變相分拆份額或收益權也被明令禁止。
基金君列舉重要的三個方面。第一，監(jiān)管明確資管產品是不能承諾本金不受損，也不能承諾最低收益，無論是合同、銷售材料等，“保本”這個字眼都不能出現，以及零風險、收益有保障、本金無憂等相關表述。值得注意的是，以后口頭或者微信、短信等方式承諾保本保收益也是不可以的，新技術監(jiān)管全面覆蓋。
第二，此前備受關注的銷售機構分拆份額或收益權，變相降低合格投資者門檻，搞一些短期借貸項目等，也是禁止的。同時，單個產品的投資者人數不能超過200人。
第三，宣傳預期收益率的銷售慣用伎倆也要禁止，無論是口頭承諾還是在推介材料、資管合同里面都不得出現。同時，產品銷售未真實全面準確披露交易結構、收益分配、關聯(lián)交易情況等信息，片面夸大宣傳都是不可以的。
大幅降低資管產品杠桿水平
新規(guī)明確規(guī)定：第一，股票類、混合類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過1 倍；第二，固定收益類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過3 倍；第三，其他類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過2 倍。
2015年股市出現異常波動，一些結構化的資管產品異化為“類借貸”產品，高杠桿對市場造成巨大的擾動，此次大幅降低杠桿正是為了防控風險，監(jiān)管是根據不同產品的市場風險波動程度設置了相應的杠桿倍數上限，風險較高的股票、混合類從10倍大幅調至1倍，力度較大。
同時，新規(guī)也對資管產品的投資杠桿做出適度限制，明確結構化資管計劃的總資產占凈資產的比例不得超過140%，非結構化集合（“一對多”）資管計劃的總資產占凈資產的比例不得超過200%，全面防控杠桿。
還有一個細節(jié)是，新規(guī)調整了杠桿倍數計算公式，為“優(yōu)先級份額/劣后級份額”，而且明確了中間級份額在計算杠桿倍數時計入優(yōu)先級份額，讓中間級、夾層資金等無處可逃。
嚴格控制投顧行為
資管機構聘請第三方機構作為投顧是行業(yè)慣例，但是這幾年來問題也比較多，比如有些資管產品沒有充分披露投顧信息、遴選投顧條件不統(tǒng)一，投顧的權責不清晰、費用收取不規(guī)范等。所以監(jiān)管要嚴格控制投顧方面的要求。
基金君看了一下，以后要求第三方投顧選拔至少要有遴選機制、規(guī)定流程，而且要充分揭示投顧的信息、約定職責、揭示可能的風險；同時，還要把投顧的費用支付算清楚，防范利益沖突等。
值得注意的是，新規(guī)還明確規(guī)定了，投顧不能直接執(zhí)行投資指令，要建立有效的風控管理機制；另外，投顧及其關聯(lián)方都不能用自有資金或募集的資金投資到結構化產品的劣后級份額，這是為了防范潛在的利益沖突。
細化資金池規(guī)定
近年來一些P2P、互聯(lián)網金融的資金池橫行，龐氏騙局行為太多了，普遍的特點是滾動發(fā)行、集合運作、期限錯配、分離定價，用新錢補舊賬，實際上最終會崩塌，給投資者帶來巨大損失，監(jiān)管此次要重點防范。
新規(guī)對此作出嚴格規(guī)定，明確不得開展“資金池”業(yè)務，同時增加了“資產管理計劃未實際投資或者投資于非標資產，僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”、“資產管理計劃所投資產發(fā)生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產管理計劃通過開放參與退出或滾動發(fā)行等方式由后期投資者承擔此類風險”等禁止行為。比之前的規(guī)定更加細化，防止鉆空子。
規(guī)范傘形計劃
還有一點值得注意的是，監(jiān)管對傘形資管產品做出了明確的規(guī)定，之前股災時發(fā)現了部分資管產品存在外接具備分倉功能的信息技術系統(tǒng)以及違規(guī)設立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶、傘形資管產品等行為，此次監(jiān)管是為了明確業(yè)務紅線，規(guī)范場外配資行為。
新規(guī)規(guī)定，要求賬戶實名制，不能設立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等；同時從賬戶控制權、外接交易系統(tǒng)以及設立傘形資管產品等方面禁止資管產品為違法證券期貨業(yè)務活動提供服務或便利。
