□文/鄒平

國(guó)慶之后，市場(chǎng)在節(jié)日期間幾十個(gè)城市出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控的利好刺激下走出了一波行情，滬指放量突破了3100點(diǎn)，收復(fù)了年線，最高接近3140點(diǎn)的前期高點(diǎn)，月K線收出一根大陽(yáng)線。多家券商觀點(diǎn)認(rèn)為十一月股市仍有上漲機(jī)會(huì)，突破3140點(diǎn)是大概率事件。

遲來(lái)的“主升”行情

中信建投指出，進(jìn)入四季度，2016年市場(chǎng)步入了“官子”階段，受美國(guó)加息緊縮預(yù)期擾動(dòng)以及不斷推出的監(jiān)管政策影響，“主升”行情姍姍來(lái)遲。在國(guó)企混改第一批試點(diǎn)落地和財(cái)政發(fā)力預(yù)期強(qiáng)化的帶動(dòng)下，市場(chǎng)從“臨淵”處抬升，市場(chǎng)演繹價(jià)格修復(fù)和改革提升風(fēng)險(xiǎn)偏好主邏輯。

中信建投分析，進(jìn)入四季度后半季度，海外市場(chǎng)的不確定性將增多。海外風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)兩個(gè)渠道來(lái)影響A股市場(chǎng)：匯率渠道和全球流動(dòng)性協(xié)同邊際收緊渠道。對(duì)于前者，匯改之后，對(duì)人民幣波動(dòng)的擔(dān)憂一直擾動(dòng)A股市場(chǎng)，波動(dòng)的客觀壓力來(lái)自于中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題、資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，被動(dòng)壓力來(lái)自于全球風(fēng)險(xiǎn)事件和經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期對(duì)美元指數(shù)的推升；而全球協(xié)同邊際收緊流動(dòng)性問(wèn)題，對(duì)應(yīng)在中國(guó)更多的是去資產(chǎn)價(jià)格泡沫和去杠桿帶來(lái)的資金層面壓力。從金融市場(chǎng)看，10月份全球金融市場(chǎng)在流動(dòng)性邊際變化背景下，沿著有序緊縮邏輯運(yùn)行，整體穩(wěn)定，能源和農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好。

中期將繼續(xù)震蕩向上

招商證券認(rèn)為，三季度數(shù)據(jù)顯示目前經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，帶動(dòng)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存和投資增長(zhǎng)。四季度基建投資將繼續(xù)發(fā)力，完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)問(wèn)題不大。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期資產(chǎn)荒、低利率、金融穩(wěn)定的大背景下，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好消除“深蹲”的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中期大盤將繼續(xù)震蕩向上。

海通證券指出，10月以來(lái)利空消息不斷，如地產(chǎn)調(diào)控收緊、美聯(lián)儲(chǔ)加息概率上升、人民幣貶值等，但市場(chǎng)不跌反漲，說(shuō)明市場(chǎng)之前的盤整已經(jīng)把這些利空因素充分消化了。回顧歷史，有兩次相似的窄幅震蕩階段，分別為2012年1-8月和2013年6月-2014年7月，前一次以下蹲起跳方式突破，后一次以直接上漲方式突破。今年20%以內(nèi)超低波動(dòng)的震蕩市格局可能面臨變盤，未來(lái)波幅向上擴(kuò)大的概率更大。第一，利空因素已經(jīng)被充分消化。第二，市場(chǎng)有新的亮點(diǎn)：國(guó)企改革加速推進(jìn)，中小創(chuàng)公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)不錯(cuò)。目前來(lái)看，突破3140點(diǎn)是大概率事件，市場(chǎng)將向上拓寬振幅，但中期市場(chǎng)仍是震蕩蓄勢(shì)格局，市場(chǎng)出現(xiàn)大趨勢(shì)仍需要時(shí)間。

國(guó)泰君安指出，資本市場(chǎng)政策迎來(lái)新契機(jī)，指數(shù)“下有底，上有頂”的上限或逐步上移。站在當(dāng)下，我們猜測(cè)市場(chǎng)區(qū)間波動(dòng)的頂部或?qū)⒅鸩缴弦啤?0月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布債轉(zhuǎn)股相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)，若政策重心回到去杠桿，那么路徑就異常清晰：1、降低負(fù)債；2、增加權(quán)益，而增加權(quán)益又分為內(nèi)生的盈利增長(zhǎng)和外部的股權(quán)融資。今年以來(lái)隨著去產(chǎn)能和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的雙重發(fā)力，中上游周期性行業(yè)盈利修復(fù)已經(jīng)非常明顯，這為內(nèi)生去杠桿提供了有利基礎(chǔ)。無(wú)論是配合債轉(zhuǎn)股還是直接在股票市場(chǎng)上融資，股票市場(chǎng)在去杠桿政策中的定位正在被重新重視，這也是我們猜測(cè)指數(shù)波動(dòng)區(qū)間的頂部或?qū)⒅鸩缴弦频淖詈诵脑颉?/p>

遵循兩條配置主線

中信建投指出，行業(yè)配置需轉(zhuǎn)換思維。三季報(bào)預(yù)告顯示上市公司收入和凈利潤(rùn)都會(huì)實(shí)現(xiàn)同比回升，但從宏觀經(jīng)濟(jì)出發(fā)，企業(yè)利潤(rùn)高點(diǎn)將在年內(nèi)看到。因此，前期價(jià)格修復(fù)周期行業(yè)配置邏輯應(yīng)該重估，估值合理和業(yè)績(jī)穩(wěn)健行業(yè)有切換機(jī)會(huì)。

中信建投認(rèn)為，具體可以遵循兩條配置主線：其一是關(guān)注防御和基金低倉(cāng)位行業(yè)，包括醫(yī)藥、銀行、食品飲料、黃金；其二是尋找低PEG行業(yè)，推薦建筑裝飾、家電和化工。四季度尤其應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥板塊——除了估值處于合理位置外，從自上而下視角看，防御性明顯的醫(yī)藥板塊應(yīng)有支撐。從細(xì)分領(lǐng)域看，生物科技、研發(fā)類的醫(yī)藥公司具有優(yōu)勢(shì)。

國(guó)泰君安指出，判斷此次指數(shù)震蕩區(qū)間上限將較前期小幅上移，操作上建議抓住窗口積極參與。重點(diǎn)布局三條主線：第一，繼續(xù)推薦財(cái)政發(fā)力和基建補(bǔ)短板雙輪驅(qū)動(dòng)的城市軌交（康尼機(jī)電）、PPP+（宏潤(rùn)建設(shè)）、地下管廊（龍泉股份）；第二，以史為鑒，調(diào)控頂峰過(guò)后存量資金更偏好向消費(fèi)品和成長(zhǎng)性板塊騰挪，如醫(yī)藥（國(guó)藥一致）等，關(guān)注人工智能（千方科技）；第三，關(guān)注重估空間較大的地產(chǎn)股（招商蛇口）、具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的高速公路（粵高速A）、商貿(mào)零售（鄂武商A）。此外，關(guān)注國(guó)企改革主題（翠微股份）。

配置方面平安證券相對(duì)看好國(guó)資板塊以及業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的板塊，行業(yè)方面建議配置煤炭、有色、化工、環(huán)保、食品飲料和醫(yī)藥；個(gè)股方面建議關(guān)注千紅制藥、哈藥集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、老白干、龍馬環(huán)衛(wèi)、高能環(huán)境、駱駝股份、北京科銳、華新水泥和陽(yáng)泉煤業(yè)。

（作者微信公眾號(hào):皮匠投資圈）