隨著中短期產(chǎn)品發(fā)展受限以及利率持續(xù)下行，險(xiǎn)企資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式將轉(zhuǎn)為負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)模式。

“一方面，4月單月萬能險(xiǎn)規(guī)模1000億元，環(huán)比下滑47.4%；另一方面，萬能險(xiǎn)收益率有明顯下滑趨勢，萬能險(xiǎn)降溫?！边@是長江證券研報(bào)最近發(fā)布的一個(gè)結(jié)論。

記者查看多家險(xiǎn)企官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，5月份，多數(shù)萬能險(xiǎn)結(jié)算年利率在5%左右徘徊，仍高于收益率在4%左右的銀行理財(cái)，但萬能險(xiǎn)收益率已有下滑跡象，最高收益率已經(jīng)由4月份的8%降至7.7%，環(huán)比下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。

萬能險(xiǎn)增速放緩的背后是險(xiǎn)企產(chǎn)品策略的變化。《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，今年下半年險(xiǎn)企將延續(xù)上半年的產(chǎn)品策略，大型險(xiǎn)企選擇大組合產(chǎn)品，注重內(nèi)嵌養(yǎng)老健康醫(yī)療等服務(wù)。中小險(xiǎn)企依然力推萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)，擴(kuò)張“保戶儲(chǔ)金及投資款+獨(dú)立賬戶”負(fù)債。

大型險(xiǎn)企推產(chǎn)品組合

萬能險(xiǎn)中典型的中短存續(xù)期產(chǎn)品明顯退熱。

一方面，萬能險(xiǎn)規(guī)模增速放緩；2016年1-4月，萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入約7000億元，而2015年全年規(guī)模為7600億元左右，2016年前4個(gè)月的規(guī)模相當(dāng)于2015年全年的規(guī)模，但4月單月萬能險(xiǎn)規(guī)模僅1000億元，環(huán)比下滑47.4%。

另一方面，萬能險(xiǎn)收益率有明顯下滑趨勢。但同時(shí)投連險(xiǎn)可以靈活繞道監(jiān)管，熱度在逐步回升，4月投連險(xiǎn)銷售規(guī)模97億元，環(huán)比增長5.7%。

從今年下半年的產(chǎn)品策略來看，大公司謹(jǐn)慎選擇保費(fèi)增長，產(chǎn)品路徑延續(xù)2015年策略，大組合產(chǎn)品“返還年金/分紅年金+附加萬能賬戶”，額外附加“定壽+保障+重疾+醫(yī)療”，推動(dòng)“保險(xiǎn)+儲(chǔ)蓄”向“賬戶+服務(wù)”轉(zhuǎn)移，注重內(nèi)嵌養(yǎng)老健康醫(yī)療等服務(wù)。

大型險(xiǎn)企的產(chǎn)品發(fā)展策略也與監(jiān)管導(dǎo)向趨同。在近期舉行的2016年陸家嘴論壇上，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波表示，未來將“優(yōu)化保險(xiǎn)供給，讓人民群眾有更多獲得感”，產(chǎn)品導(dǎo)向?qū)㈨槕?yīng)保險(xiǎn)消費(fèi)者的三個(gè)期待。

一是順應(yīng)人民群眾“老有所養(yǎng)”的期待，推動(dòng)個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)落地，推動(dòng)傳統(tǒng)養(yǎng)老模式向醫(yī)養(yǎng)結(jié)合轉(zhuǎn)變，支持符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資養(yǎng)老服務(wù)業(yè)和老齡產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)保險(xiǎn)養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)，促進(jìn)老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)和長期護(hù)理保險(xiǎn)發(fā)展。二是順應(yīng)人民群眾“病有所醫(yī)”的期待，大力發(fā)展商業(yè)健康保險(xiǎn)，樹立大健康理念，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)從單純的費(fèi)用報(bào)銷和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，向病前、病中、病后的綜合性健康保障管理方向發(fā)展，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈整合。三是順應(yīng)人民群眾消費(fèi)升級(jí)的需求，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加大高品質(zhì)的保險(xiǎn)服務(wù)供給，發(fā)展高端醫(yī)療保險(xiǎn)、家財(cái)保險(xiǎn)、旅游保險(xiǎn)、教育保險(xiǎn)等。

長江證券研報(bào)指出，與大型險(xiǎn)企不同的是，一部分中小險(xiǎn)企依然積極激進(jìn)，力推萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)，擴(kuò)張“保戶儲(chǔ)金及投資款+獨(dú)立賬戶”負(fù)債，助推銀行理財(cái)向保險(xiǎn)理財(cái)遷移；產(chǎn)險(xiǎn)加入“攬儲(chǔ)”隊(duì)列，憑借銷售“非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品”將加快資產(chǎn)擴(kuò)容速度。

事實(shí)上，保險(xiǎn)產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品的競爭主要在兩個(gè)領(lǐng)域：收益率和保障功能。在收益率被明顯放大的背景下，保險(xiǎn)保障功能的意義并不明顯，而監(jiān)管引導(dǎo)消費(fèi)者接受合理較低收益率，將有助于市場關(guān)注和重視保障功能的價(jià)值和意義。

最高收益率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)

整體上，行業(yè)萬能險(xiǎn)收益率整體上已呈下滑趨勢。記者查看幾家萬能險(xiǎn)收益較高險(xiǎn)企數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這些險(xiǎn)企多款萬能險(xiǎn)5月份的年化結(jié)算利率高于7%，最高為7.7%，而在4月份時(shí)的萬能險(xiǎn)最高結(jié)算利率達(dá)8%，最高結(jié)算利率已下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

“中小險(xiǎn)企激進(jìn)的做法難以持續(xù)，雖然其通過大力銷售萬能險(xiǎn)能迅速帶來短期現(xiàn)金流，不過一旦政策或市場環(huán)境發(fā)生變化，便極易出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債難以匹配的狀況，造成現(xiàn)金流的斷裂；并且償二代對(duì)資產(chǎn)負(fù)債方面的資本計(jì)量要求，也成為中小險(xiǎn)企的懸梁之劍?！比A金證券認(rèn)為。

隨著監(jiān)管對(duì)中短期萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的限制，以及利率的持續(xù)下行，險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債模式將由資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式轉(zhuǎn)為負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)模式。

長江證券研報(bào)認(rèn)為，從大類資產(chǎn)選擇來看，優(yōu)化債券/增加非標(biāo)是傳統(tǒng)策略，提升“股權(quán)投資+境外資產(chǎn)配置”將是主要策略，大公司優(yōu)化債券/非標(biāo)尚有空間，同時(shí)股權(quán)投資和境外投資資源優(yōu)勢明顯，自身直接開展一級(jí)市場投資或境外投資將是主要方式；中小險(xiǎn)企方面，債券配置和非標(biāo)或已達(dá)上限，股權(quán)和境外投資能力尚不足，舉牌或成為股權(quán)投資的重要策略和方法。